债券市场曲线与利差看板

国债收益率曲线2026-04-08

期限结构呈陡峭化特征，1-3Y确定性最高，10Y上方压力来自供给+政策预期

关键利差矩阵bp

赔率格局（确定性×性价比）2026Q2

品种	赔率	确定性	YTM参考	建议
1Y存单/DR	★★★★★	极高	1.30-1.50%	优先
1-3Y政金债	★★★★☆	高	1.60-1.80%	推荐
3-5Y政金债	★★★☆☆	中高	1.85-2.05%	底仓
5-10Y政金	★★☆☆☆	中	2.00-2.30%	控久期
30Y超长债	★☆☆☆☆	低	2.35-2.50%	回避
AA+信用(3Y)	★★★☆☆	中	2.20-2.50%	适度
5Y二永债	★★★★☆	高	2.15-2.35%	配置

      投顾结论：资金面宽松延续，短端确定性最强。3-5Y政金债赔率中性偏优，适合底仓配置。5Y二永债关注波段机会。超长债供给+利差保护双弱，回避。
    

三因子评分框架多因子思维

价值因子 OAS利差偏离度

利差高于同类均值越多 → 价值越高 → 分数越高（0-10）

Carry因子 YTM票息保护

YTM相对业绩基准(2.20%)越高 → Carry越厚 → 分数越高（0-10）

防御因子久期×流动性

久期越短 + 流动性越好 → 防御性越强 → 分数越高（0-10）

综合评分 =价值×W1 + Carry×W2 + 防御×W3

权重默认各1/3，可在「债券多因子分析器.xlsx参数设置」中调整

曲线构造方法论Bootstrapping + Nelson-Siegel插值

① 数据采集

- 现金存款利率（央行政策利率）
- 关键期限国债收益率
- 政金债IRS报价（1Y/5Y/10Y）
- 货币市场利率（DR/Shibor）

② 曲线拟合

- 自举法：从短端到长端逐级推算贴现因子
- 平滑：最小二乘拟合，消除市场噪声
- 插值：Nelson-Siegel填充缺失期限点
- 验证：偏差<1bp，横向vs彭博基准

③ 投研应用

- 利差定位：品种相对曲线定价是否合理
- 曲线交易：陡峭化/平坦化策略择时
- 久期决策：赔率格局判断组合久期方向
- 新债定价：参考曲线确定发行利率区间