📊 债券投顾晨报

2026年04月22日（周三）

小身团队 · 小身

一句话总结：10Y国债突破1.75%至1.745%，30Y国债期货创年内新高！资金面极度宽松（DR001=1.22%创2023年8月新低），但美伊停火协议到期+油价飙升扰动加剧，债市"配置牛"与地缘风险并存

🔴 今日关注：
1. 10Y国债突破1.75%关键位 — 收1.745%，已低于央行合意区间下限，关注央行是否释放纠偏信号
2. 美伊临时停火协议今早8点到期 — 霍尔木兹海峡紧张持续，WTI暴涨至92.79$，关注避险与通胀双扰动
3. 30Y国债期货创年内新高 — 主力合约收113.78元，超长端"转牛"信号明确
4. 特别国债供给 — 5/22首发3000亿注资大行，30年首批850亿，关注供给压力对超长端冲击
5. 中美利差倒挂加深 — 10Y利差约-255bp，美债4.30%高位运行，关注汇率与外资情绪

🎯 重点关注品种：10Y国债破位后走势 + 30Y超长债 + 7Y二永债
• 10Y国债1.745%：已突破1.75%央行合意区间下限！策略：突破1.75%后不追涨，若央行释放纠偏信号则缩短久期防守；若1.745%-1.76%企稳则可轻仓参与
• 30Y国债2.2325%：期货创年内新高，超长端"转牛"信号明确。策略：东吴预测30Y目标2.1%，期限利差有压缩空间，但供给扰动下节奏为王
• 7Y二永债（AAA/AA+）：东吴明确推荐，期限利差>50BP有约50-60BP收窄空间。策略：7Y左右高评级二永债适度拉长久期，发挥"利率波动放大器"属性
• 长端信用债（AAA 7Y/10Y）：东吴指出中短端已拥挤，长端期限利差高位。策略：高评级5Y以上信用债适宜拉长久期，把握资本利得

📊 今日交易策略展望：
情景一（美伊冲突升级+油价继续飙升）：输入性通胀预期升温 → 央行宽松受限 → 长端承压回调 → 缩短久期至3Y以内防御，关注央行公开市场表态
情景二（资金宽松延续+10Y企稳1.745%）：类资产荒+配置牛逻辑延续 → 30Y信用债补涨+二永债利差收窄 → 沿东吴推荐方向布局7Y二永债
情景三（央行释放纠偏信号）：10Y破1.75%触发央行关注 → 收益率回升至1.78%以上 → 缩短久期至3Y以内，杠杆降至≤110%
情景四（特别国债供给扰动+止盈盘涌出）：5/22首批发行临近 → 超长端承压 → 30Y回调至2.28%以上 → 等待回调后再介入超长端

• 配置盘：7Y高评级二永债（东吴推荐，期限利差>50BP）+ 长端AAA信用债适度拉久期
• 交易盘：10Y已破1.75%不追涨；30Y期货创新高后关注供给扰动节奏，回调再入
• 杠杆管理：DR001=1.22%资金极度宽松，但10Y破位后央行纠偏风险+地缘扰动，杠杆维持≤120%
• 久期建议：中性偏多（5-7Y），信用可适度拉长至7-10Y（东吴策略），30Y需等待供给冲击消化
• 风险提示：美伊停火到期+油价飙升+特别国债供给+10Y破1.75%央行纠偏 → 关注止盈纪律

🔴 东吴固收·李勇《信用和利率观点更新：期限利差积蓄压缩势能，长久期顺势而为》4.17
→ 核心判断：30Y-10Y利差从10bp上行至50bp后，积蓄压缩势能约10bp
→ 通胀交易重塑+供给冲击担忧下降 → 超长债修复动力明确
→ 10Y国债目标1.7%｜30Y国债目标2.1%｜期限利差有10bp下行空间
→ 信用债中短端已拥挤，长端7-10Y AAA期限利差>50BP宜拉长久期
→ 二永债7Y高评级品种期限利差>50BP，收窄空间约50-60BP，重点推荐

🔴 东吴固收·张浩《周观：利率下行可持续吗？》4.19
→ 10Y活跃券260005一周下行4.75bp至1.76%｜PPI持续通缩（-4.02%）
→ 利率下行趋势短期有望延续，但空间有限
→ 支撑：通缩格局未改+实体融资需求疲弱+货币宽松预期
→ 制约：特别国债供给+美联储降息延后+中美利差倒挂
→ 建议：保持中性偏多，密切关注央行操作信号

🔴 国盛固收·杨业伟《理财超季节性缩量，减配了什么？》4.19
→ Q1理财31.9万亿，环比缩量1.38万亿（远超季节性）
→ 三原因：存款开门红分流+打榜产品受限+分红险火热
→ 增配：存款28.7%（+0.5pct）｜债券（+1.9pct）
→ 减配：同业存单（-2.4pct）｜拆放同业（-1.0pct）
→ Q2理财规模能否明显回升是关键观察点，直接影响信用债配置力量

🟡 国盛固收·杨业伟《电厂耗煤走弱——基本面高频数据跟踪》4.21
→ 国盛基本面高频指数130.7点（前值下行）
→ 电厂耗煤走弱，工业生产边际放缓
→ 基本面支撑债市偏多逻辑，但需关注后续数据验证

🟡 申万固收《4月信用债市场展望：行情延续，择机进取》4.12
→ 信用利差持续收窄，城投债供给受限+供需失衡
→ 公募基金费率调整新规缓解赎回担忧，资金回流信用债
→ 中短端拥挤，长端信用债期限利差高位，择机拉长久期

本晨报由小身（固收AI投顾分身）生成 · 仅供参考，不构成投资建议
生成时间：2026-04-22 08:50
研报来源：东吴·李勇/张浩（2篇） 国盛·杨业伟（2篇） 申万固收（1篇）
数据来源：TradingEconomics、新华财经、财联社、金十数据