# 夕会发言稿 · 2026年4月21日

**银河证券固收投顾团队**

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## 一、今日市场回顾

### 资金面
🔵 **平稳偏松**
• 早盘资金面维持宽松态势，机构融出积极
• 央行进行20亿7天逆回购操作，当日无到期
• DR001维持在1.4%附近，DR007加权1.6%左右

### 债券市场
🟡 **震荡整理**
• 10Y国债收益率在1.68%附近横盘
• 30Y国债收益率在2.05%附近窄幅波动
• 1Y-10Y利差约45bp，处于历史中性水平

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## 二、核心观点

### 💰 流动性研判

**央行"低量"≠政策转向**

近期市场对央行公开市场操作量偏低关注较多，需关注：
• 低量不代表货币政策收紧，而是合理充裕导向的体现
• 跨季前后央行行为（投放+地量）彰显宽松取向不变
• 一季度货币政策例会维持"适度宽松、保持流动性充裕"基调

**银行负债端充裕是核心支撑**

银行负债端保持充裕的可能原因：
1. 3月信贷可能不及预期（票据利率下行）
2. 3月财政支出大月，季末财政支出发力
3. 央行前期投放较多流动性
4. 春节后取现资金回流

### 📊 存单市场

**下行空间有限**

• 当前1Y存单已突破1.50%（中小行、保险买盘为主）
• 后续进一步下行空间有限，原因：
  - 资金比价逻辑：DR001若回归1.30%，存单下行空间压缩
  - MLF锚定：1Y-MLF招标区间1.50%-1.55%
  - 供给压力：国有行净融资已转正，全年额度或出炉

### ⚠️ 风险提示

• 4月降准降息概率下降（政策节奏放缓）
• 持续的中长期流动性回笼
• 后续关注央行OMO操作节奏变化

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## 三、投资建议

| 期限 | 策略建议 | 风险提示 |
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| 隔夜-7D | 维持宽松，可适度杠杆 | 跨月时点提前融入 |
| 1M-3M | 择机配置存单 | 供给放量风险 |
| 6M-1Y | 等待更好窗口 | 资金比价不支持 |
| 长端(10Y+) | 观望为主 | 等待配置时机 |

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## 四、明日关注

• 央行公开市场操作情况
• 同业存单发行量和价格
• 4月LPR报价（市场预期不变）
• 国债期货开盘走势

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**以上观点仅供参考，不构成投资建议**

📡 数据来源：财通证券《流动性 | 低"量价"资金组合怎么看？》2026.04.04