投研日报 · 2026年4月21日

💰 资金面核心观点

央行"低量"≠ 政策转向

近期资金组合呈现低"量价"模式。低量不代表货币政策转向，而是央行合理充裕的导向结果。跨季前央行仍选择逆回购净投放，3月31日跨季当天匿名隔夜资金价格周一午后就回落到1.30%以下至1.25%附近。

银行负债端充裕是关键

核心原因：①3月信贷可能不及预期（票据利率下行、大行买债超季节性）②3月财政支出大月 ③央行前期投放较多流动性 ④春节后取现资金回流、存款续存率超预期

DR001后续可能回升

后续DR001资金利率或向上回归至1.30%附近。持续的中长期流动性回笼 + 低量逆回购投放 = 央行合理充裕原则。

📊 货币政策信号

宽松基调延续

4月降息概率低

4月降准概率低

流动性充裕

汇率容忍提升

🏦 同业存单市场展望

当前状态

跨季后存单突破1.50%，买盘核心以中小行和保险为主。1年期存单已向1.50%以下锚定。

后续展望

1年期存单向下的空间已经不大：
① 基于资金比价，目前已基本持平
② 1年期MLF招标区间仍在1.50%-1.55%
③ 央行近期适度回笼中长期流动性
④ 国有行本周存单净融资已转正
⑤ 全年额度或出炉，供给可能放量

💡 投顾策略建议

短期资金

DR001可能向1.30%回归，保持流动性充裕但不过度杠杆，关注跨月时点。

同业存单

1Y存单下行空间有限，可在1.50%-1.55%区间择机配置，关注国有行供给变化。

债券策略

避免过度追多长端，等待更好的配置窗口。关注央行政策节奏和资金面边际变化。